券商研究領域正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

　　“與當?shù)卣疁贤ê?，發(fā)現(xiàn)當?shù)氐耐恋厝菄型恋?，跟現(xiàn)在熱炒的土改關聯(lián)不大?！边@樣一條某土改概念上市公司的草根調研信息在網(wǎng)頁上發(fā)布后，一位資深房地產研究員明顯感受到了壓力——互聯(lián)網(wǎng)的生產方式已經(jīng)蔓延到研究行業(yè)。

　　互聯(lián)網(wǎng)是券商研究所強大挑戰(zhàn)之一，但某券商研究所負責人認為，除了互聯(lián)網(wǎng)，券商研究所至少還面臨業(yè)務模式調整、傭金危機等的挑戰(zhàn)。券商研究所目前的格局將重新調整，各家券商研究當下的選擇，將直接攸關未來2-3年的生死存亡。

　　互聯(lián)網(wǎng)沖擊

　　券商研究所與互聯(lián)網(wǎng)的結合早已經(jīng)開始。據(jù)了解，部分研究員已開始通過微信等新型互聯(lián)網(wǎng)工具為客戶提供服務?！敖谌フ{研手游公司，就為機構客戶建立了微信群，調研信息可即時互動，機構反饋的問題也能及時處理?！睆V東一家中型券商TMT行業(yè)研究員稱。

　　而來自北京一家老牌券商研究員也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年將自己服務的好幾個機構分別建立了微信群，了解客戶想要什么樣的信息外，一些較好的行業(yè)資訊也能通過分享鏈接的方式共享給客戶?！案杏X就像是管理網(wǎng)店一樣?！鄙鲜鲅芯繂T稱。

　　業(yè)內人士指出，當下這個信息爆炸的時代，通過郵件、電話等方式發(fā)布研究報告、與機構交流等模式已經(jīng)顯得相對落伍了。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的沖擊下，新型的互聯(lián)網(wǎng)載體勢必成為研報、資訊的創(chuàng)新發(fā)布、傳播渠道。

　　“對于手機端上的服務，隨著支付功能進一步完善，還可以為一些實地調研報告設置付費功能。客戶根據(jù)自己所需要的信息完整度支付不同的費用，對于券商研究員來說都是很不錯的嘗試。”上海一家券商房地產行業(yè)研究員認為。

　　隨著雪球網(wǎng)這樣的垂直社區(qū)流行，互聯(lián)網(wǎng)的基因已經(jīng)開始蔓延到整個券商研究資訊領域。在這樣的門戶網(wǎng)站上，不僅有深度研報、草根調研，還有財務分析，盡管目前看來與券商研究所定位于服務買方機構的業(yè)務還沒產生沖突，但是按照互聯(lián)網(wǎng)的傳播速度，當這些機構的研究能力被買方機構認可，甚至被認為超越了券商研究機構的時候，券商研究所就失去了立足之地。

　　除了來自互聯(lián)網(wǎng)的沖擊外，券商研究機構還迎來了全新的產業(yè)研究格局。一方面是傳統(tǒng)周期性行業(yè)近年來缺乏表現(xiàn)，另一方面則是一些新興產業(yè)顯得異常活躍。經(jīng)濟形勢的變化，也讓部分券商開始重新思考行業(yè)研究的布局。

　　例如國信證券，去年年底起就開始對研究所的行業(yè)研究格局進行了調整。減少了以鋼鐵、有色等代表傳統(tǒng)相關行業(yè)的研究投入，重點配置了TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等為代表的特色研究。

　　“這些新興產業(yè)的研究員在人數(shù)上已經(jīng)占比高達60%左右，肯定還會適當擴容的?！眹抛C券內部人士透露，與此同時在鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)的研究上，將不考慮再配備相關研究員?！爸芷谛孕星榈絹淼臅r候，宏觀策略的研究兼顧下相關研究就好?！鄙鲜鰞炔咳耸糠Q。

　　特色研究是行業(yè)的必然選擇。據(jù)方正證券內部人士所做的一份統(tǒng)計顯示，目前國內約有60家券商研究所從事賣方研究，但業(yè)務同質化嚴重；具體體現(xiàn)在大部分研究所都從事服務公募基金換取研究分倉的賣方研究業(yè)務，競爭激烈；眾多券商研究所投入很大精力專注股票研究，對于債券和衍生品研究較少；不管是大中小型券商，研究都覆蓋了絕大多數(shù)行業(yè)。

　　“重復性工作，扎堆研究已經(jīng)是行業(yè)的通病?！鄙钲谝患冶镜厝谭倾y行金融研究員表示。除了扎堆研究外，業(yè)內人士還指出，券商研究所對A股市場以外經(jīng)濟體或者市場的宏觀經(jīng)濟、海外市場等研究非常缺乏。

　　業(yè)務為導向

　　“事實上不僅經(jīng)紀業(yè)務轉型需要研究所支持，大投行、大資管業(yè)務同樣需要研究所的支持。”國內一家中型券商財富管理中心總經(jīng)理助理認為，目前證券公司的各項業(yè)務都離不開研究業(yè)務的支持。例如經(jīng)紀業(yè)務需要二級市場的研究支持；大投行業(yè)務需要定價與估值的研究支持；泛資管業(yè)務需要研究所提供項目所在行業(yè)的研究支持等。

　　實際上，長期以來券商研究機構的收入均依靠公募基金分倉。服務客戶過于單一，讓其陷入兩難的困境。一方面隨著市場競爭加劇，研究所所獲得的基金分倉較難成為長期穩(wěn)定的收入，另一方面，為了獲得基金公司的青睞，研究員不得不極力“討好”基金經(jīng)理。

　　部分對長期處于被動地位不滿的券商研究所，已對如何擴寬服務客戶范圍進行了探索?！鞍ūｋU、私募等金融機構都可以是券商研究所的潛在客戶。”內地一家券商研究所相關業(yè)務人士認為，甚至是政府機構或者上市公司都可以是券商研究所的服務對象?！扒疤崾茄芯繉嵙^關?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　業(yè)內人士認為，用研究服務換取傭金是國際通用的做法，本身并不存在太大問題。對于券商研究所而言，只需要轉變目前“服務過度”的狀態(tài)。

　　“市場需要什么，我們就去研究什么?！眹抛C券研究所相關人士表示，去年下半年以來，國信研究所所做的業(yè)務調整，就是想通過業(yè)務為導向，強化研究深度。在上述相關人士看來，過去研究所花費了大部分力氣覆蓋二級市場的股票研究，而忽視了其他特色研究。例如固定收益業(yè)務。上述人士指出，隨著資本市場的發(fā)展，市場對固定收益研究支持的需求日益明顯，券商研究所在這方面的投入仍然有待加強。

　　“現(xiàn)在券商研究所所謂的業(yè)務全覆蓋，實際上并非真正意義上的‘大而全’，最多只能說是股票市場全覆蓋?！鄙虾Ｒ患胰藤Y深研究員認為，真正大而全服務，應該從財富管理的視野出發(fā)，在單一股票研究之外，研究范圍還應包括宏觀經(jīng)濟周期、大宗商品、房地產經(jīng)濟以及基金產品、債券產品、衍生品以及海外市場和產品，并開展量化選股、行業(yè)配置和大類資產配置等。

　　業(yè)內人士表示，長期以來，券商研究機構為了獲得分倉傭金收入和分析師評選活動中的投票，使得整個研究業(yè)務向銷售傾斜。據(jù)國內一家大型券商內部人士透露，每年的分析師評選，至少要消耗一位研究員3個月左右的時間做各種拉票、拜訪的社交活動，從而減少深入研究的時間與精力。

　　隨著研究所業(yè)務的轉型，研究員也要適時脫離社交舞臺，回歸研究本質?！巴镀笔且淮涡缘?，分倉確確實實在的，每個季度都結算一次，沒有扎實的研究基礎支撐，是不長久的?！鄙鲜鰞炔咳耸糠Q。

　　值得一提的是，目前越來越多的券商研究所都新設或正在籌劃設立研究所銷售部門，將研究和銷售做了一道屏障。業(yè)內人士指出，在以業(yè)務為導向的新形勢下，券商研究人員不僅僅是撰寫和發(fā)布報告，機構銷售也不僅僅地推銷研究報告，兩者之間應該形成一種良好的互動，服務于全公司的業(yè)務需求。

　　研究所危機

　　拋開來自互聯(lián)網(wǎng)的外部沖擊不說，券商研究所近年來已危機四伏。作為其主要衣食父母的基金公司，在市場環(huán)境持續(xù)低迷、業(yè)績不盡人意的雙重壓力下，曾經(jīng)火爆的券商研究分倉業(yè)務也在交易量和交易傭金上受到了強烈的沖擊。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，券商研究所從公募基金獲得的交易傭金收入呈逐年下滑的趨勢。2007年-2012年期間，基金交易傭金由60.04億元縮水至40.7億元。盡管受今年行情回暖的影響，2013年上半年的交易傭金合計為27.06億元，同比增逾兩成。業(yè)內人士還是擔憂一旦市場環(huán)境變壞，研究所的收入也將隨之減少。

　　除了交易量的波動外，隨著市場競爭越來越激烈，一向財大氣粗的基金公司也開始和券商砍價?！澳壳暗那闆r是，萬分之八的傭金費率岌岌可危?！鄙钲谝患抑行腿萄芯克N售人士稱。

　　由于研究所不直接創(chuàng)造收入，其間接創(chuàng)造的基金分倉傭金收入在券商收入中占比也非常低，常屬于入不敷出的成本部門，在整體環(huán)境不佳的情況下，研究所也是被首先開刀的部門之一。

　　據(jù)上海一家券商研究所內部人士透露，目前大部分券商研究所的人均年薪在20萬-30萬左右，其中新財富分析師及其所帶來的團隊薪酬支出將高達數(shù)百萬。如此一個80人左右的研究所團隊年均人力成本將在3000萬左右。其中，尚未計算后臺的投入和出差的補貼。

　　“然而，大部分券商研究所對內能提供的研究支持都十分有限?！睆V東一家中型券商財富管理中心總經(jīng)理助理表示，以該公司為例，經(jīng)紀業(yè)務所需要的研究支持幾乎全部外購，研究所僅僅在年度策略會上“露露臉”?！斑@毫無疑問是極大的浪費。”上述人士稱。

　　對于研究所難以與公司內部業(yè)務進行有效合作，多位券商研究所內部人士認為“這是一個世紀難題”。由于公司內部機制不完善，研究機構為其他部門提供的服務卻無法衡量收入。“最深刻的感受就是，去年與經(jīng)紀業(yè)務部門的合作中，本來制定好的一些業(yè)務分成，后來都因為市場行情、業(yè)績好壞等種種原因沒有兌現(xiàn)?！眱鹊匾患胰萄芯克嚓P人士指出，這也是研究所為什么對公司內部提供服務缺乏積極性的原因之一。